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2021年，医药行业似乎经历了一场“寒冬”，据申万医药指数显示，2021年医药生物指数为-5.73%，在28个行业中排名倒数第六，而在2020年，医药生物指数为51.1，排名第五。

180度的“剧情”大翻转，不得不让人好奇医药行业怎么了，“寒冬”取暖器又在哪。

2021盘点：A股药企涨幅TOP10，中药取代CXO成最佳

图片来源：国盛证券

幸运的是，虽然2021年医药行业整体低迷，但在A股上市药企中，依旧不乏表现强劲的药企，通过对2021年涨幅靠前的药企进行分析，既可以了解哪些类型的企业在“逆势”中依旧坚挺，也可以通过分析强劲企业的核心要点，寄此以对榜外企业也能达到启示的作用。

据统计，2021年A股上市药企涨幅前十分别为森萱医药、健民集团、美迪西、广誉远、拓新药业、陇神戎发、诺思兰德、博腾股份、延安必康以及ST冠福。森萱医药以271%的涨幅位列2021年A股药企涨幅榜榜首，其次是健民集团及美迪西分别位于第二、第三。

2021盘点：A股药企涨幅TOP10，中药取代CXO成最佳

资料来源：国盛证券

分析榜单内容，其中有两大内容需要重点关注，一者在于上榜企业市值规律，二者在于业务所属板块分布。其分别反映出2021年医药行业重点发展规律，或许也侧面透露了未来资本市场的变化所在。

中小市值“霸屏” 白马药企价值修复

首先，在2021年涨幅前十的药企中，市值最大的企业是博腾股份（487亿元），最小市值企业陇神戎发仅45亿。且同时，整个榜单中市值超300亿的企业仅有博腾股份、美迪西两家，上千亿市值的企业、甚至500亿市值的企业却一个都没有。要知道在创新药爆发的这几年里，就算是万泰生物、智飞生物、泰格医药与康龙化成等大市值企业也时常上榜前十。

清一色的中小市值企业霸榜前十在历年以来还是首次出现的情况，这或许说明在之前几年创新药所导致的炒作风波真正回调，市场正在趋向理性化。同时，之前被忽略的小规模企业的核心正在被逐渐发掘，随着关注的逐步上升，小规模企业的“春天”或许正在到来，期间必将有不少“小苗”能长成“大树”。

国家布局显成效，中药行业迎来春天

另外，根据上榜企业板块分布，可以发现中药行业与化药行业在上榜数量上占比最高，尤其去年后半年期间中药行业力压创新药产业链，备受资本市场追捧，逆流而上，成为年度涨幅最高的子行业着实令人意外。有关人士一方面认为，如此涨幅或许并非是“中药”行业核心逻辑变了，而是其他版块回调后所致的“乌龙”，事实正是如此吗？

往细了说，中药企业健民集团以涨幅214%位列榜二，涨幅甚至超过了CRO行业两大主力美迪西与博腾股份，后续还有陇神戎发与广誉远两家老牌企业，个人认为原因有二。

近年来，国家逐步重视并鼓励中医药的发展，国家层面密集出台相关政策，试图改变中医药传承和创新的被动局面，在新冠疫情中，中药也是大显身手，人民日报在2021年12月8日刊登了《中医药抗疫再立新功》，习近平总书记指出：中西医结合、中西药并用，是这次疫情防控的一大特点，也是中医药传承精华、守正创新的生动实践。

2021年2月国务院出台《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》；
2021年6月30日国家卫健委等联合制度《关于进一步加强综合医院中医药工作推动中西医协同发展的意见》；
2021年7月7日五部门共同制定《中医药文化传播行动实施方案(2021-2025年)》……进一步发力中药创新政策。
2021年9月，国家药监局还发布了《中药注册分类及申报资料要求》，明确了中药注册分类标准，将中药分为中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方复方、同名同方药这4类。鼓励政策的落实以及标准的明确，使得中医药的审批更加规范，中药创新开始加速。

资料来源：国家药品监管局

大量相关激烈政策的发布，极大的促进了市场热情，在创新药受创的同时，中药创新药获批数量也在突飞猛进，2021年中药获批上市多达12款，超过2017年至2020年总和，资本不是傻子，如此重大的变化，自然让“中药”成为资金撤出创新药后最有保障的去向。

2021盘点：A股药企涨幅TOP10，中药取代CXO成最佳

图片来源：华安证券

不止如此，中药临床方面同样变化不小，2016年至2021年中药申请临床一共191项，而2021年中药创新药临床申请占比为65%，是2020年的2倍，是2019年的5倍左右，改良型中药、复方制剂、同名同方药等占比趋于下调，中药创新趋势良好。2021年末，又一关于中医发展的政策（《国家医疗保障局国家中医药管理局关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》）发布，随着政策端的推进落实，中医药行业发展迎来了前所未有的机遇。

如此看来，资本市场中药板块暴涨背后的核心逻辑已非常清晰，后续只看，能否像之前创新药一般引领市场进入又一大波行情。

CXO难以独善其身

说完中药板块，部分投资者或许对此嗤之以鼻，认为其与创新药产业链仍没办法相比，例如过去几年的最热赛道–CXO。

的确，就算是疫情之年，CXO也走出沪深两市最亮点的风景，药明康德、康龙化成、泰格医药、博腾股份等等无一不是期间诞生的牛股。但2021年以来，CXO七龙珠分化严重却也是不争的事实，药明生物作为行业领头羊，率先熄火，大跌24%，泰格医药大跌30%，药明康德表现也很一般，下跌3.5%。这与之前七大企业大幅暴涨的高景气度形成了鲜明对比。

作为药品生产的服务企业，照理说其行业本身在2021年期间并没有核心要素的变化，景气度下降的主要愿意或许还是源于“唇亡齿寒”，CXO作为创新药的卖水人，高景气度始终依赖下游。下游产业的动荡这正好反噬回行业本身，说到底CXO的投资逻辑本质还是要看创新药行业，房地产大盘都坚持不下去了，中介还哪来的提成？

2021年，创新药板块中，百济神州科创板破发、信达生物跌幅逾60%、创新药标杆恒瑞医药3000市值说没就没，面对此种景象，哪个投资者没在喊“创新药泡沫破了”，更惨的是前一日还是香饽饽的创新药风投项目，下一秒就成为了烫手山芋。

另外，经过之前几年CXO行业的疯狂扩张，大量原料药企一个接一个转型CDMO，很大程度上让CXO这个行业已经变得不那么纯粹了，这既是国人凑热闹劣根性的表现形式，也是最后如猪肉、风电等行业的最终结局。

CXO想在这样的情况下独善其身，几乎没有可能性，后续能否翻身，关键还要看市场未来将如何看待创新药？

博腾、美迪西成仅存

虽然在2021年，CXO药企整体表现低迷，但依然有两家药企上榜，究其原因，是在于自身技术的革新，得到了市场的认可，虽然CXO是服务于创新药的研发，但没有服务技术的新，又哪来药物的新。

美迪西成立于2004年，在CXO圈里，可以说是个“小弟”，但美迪西对药物研发新技术投入却相当大方，员工方面2021年1970人相较上市初几近翻番，同时，美迪西还按国际标准建立了数据采集管理系统，拥有超过430种药效模型的成熟建模技术，一系列的药物研发新技术的投入，推动了市场订单高速增长，2021年上半年新签订单10.26亿元，增长93.64%。另外参与研发完成的新药项目已有38件通过NMPA批准进入临床试验，同比增加100%，有6件通过美国FDA 批准进入临床试验，同比增加400%。

博腾股份成立于2005年，与美迪西一样，在自身技术服务的更新转型上也是不遗余力，自2017年以来，博腾股份研发投入资金和研发人员数量逐年增多，为客户提供的不是简单的“技术转移+定制生产”服务，而是附加值和门槛更高的“定制研发+定制生产”服务，2021年前三季度，研发费用高达2.24亿元，占营业总收入的11.02%，同比增长95.81%，近三年来博腾股份70%以上的营业收入来自商业化阶段定制研发生产服务。

2021盘点：A股药企涨幅TOP10，中药取代CXO成最佳

图片来源：民生证券

说到CXO药企自身能力的更新，不得不提2021年12月15日美国制裁传言事件，因传言美国将制裁国内生物科技公司，以药明系为首的CXO板块大跌，而即便是真实的制裁，只要自身强大，“又能奈我如何”，就好比全世界各国都知道美国是“太平洋警察”，霸权主义横行全球，但因其自身强大，让美国的霸权主义一直都是横行无忌。而我们的发展并非要成为美国那样的霸主，但打铁还需自身硬，没有过硬的技术，在未来全球的激烈竞争下，不仅CXO行业，甚至整个医药行业终究会“昙花一现”。

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