特朗普执政将对中国医药产业造成怎样的影响？
就这个问题，业内的讨论从大选前持续到现在。从已经发生的来看，大多是不利的。
一方面，就关税问题，特朗普在其第二个任期表现出比上一任期更急不可耐且坚决的态度。其中，美方以芬太尼等问题为由，已连续对华加征两次关税。特朗普甚至放风“考虑60%关税”，剑指中国全品类出口。美国是我国重要的原料药出口地之一，高关税率将直接打击我国原料药行业。且目前已有辉瑞、礼来等MNC公开表态在关税的强压下，或将把工厂迁至美国/加大在美国的投资。
另一方面，特朗普发布的一份名为《美国优先投资政策》（America First Investment Policy）的备忘录，点名将限制中国在美国的投资，并提到医疗保健和生物技术将是其重点监管的行业之一。有人担心这会影响当前一众中国药企的出海计划，尤其是在过去一年里刚刚兴起的NewCo模式或许也将不在是“法外之地”。
01 关税落地，MNC站队
02 NewCo危矣！
2025年2月21日特朗普发布一份名为《美国优先投资政策》（America First Investment Policy）的备忘录。该文件特别将中国放在了“外国对手”一角，并提到将对包括医疗保健、生物技术在内的高精尖技术进行监管。
图片来源：美国驻华大使馆官网
这份备忘录的发布正是在中国创新药产业蓬勃发展的时候。2024年，“创新药”一词首次被写入政府工作报告，成为国家重点支持的产业领域。同年7月，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。就在2月25日，CNN Business上发布的一篇题为“A little-known Chinese company made a drugthat beat the world’s biggest-selling medicine”的文章则再次点燃了中国创新药资产在国际上的热度。
图片来源：CNN官网
文章指出，中国创新药在过去几年，发展迅速，呈现跳跃式。一个直观的数据是，2017年中国的对外授权仅有46笔，交易总金额近40亿美元。但去年，中国药企的对外授权数目已升至200多笔，交易总金额约570亿美元。
Jefferies董事总经理Cui Cui向CNN记者表示，得益于政府支持、资金及丰富的国内人才等因素，中国生物技术公司的研究能力和开发效率正在迎头赶上……过去，中国生物技术公司被认为只是模仿者，但在未来，它或许能够与全球一流的制药公司竞争。
基于中国创新药如今对国外医药行业的重要贡献，在特朗普此份备忘录发布后，有人担心美国生物制药公司可能会失去大量潜在的候选药物。因为根据Stifel文件，大型制药公司在2024年通过许可协议获得的分子中有近三分之一来自中国生物技术公司。
另外，有观点认为此政策可能会影响到如今刚火热起来的NewCo模式。在过去一年发生的NewCo案例中，通常是中国公司拿出管线海外权益，换来海外新公司的部分股权。基于特朗普发布的备忘录，文件中虽鼓励外国投资者进入，但也指出“这些投资包括不附带投票权、董事会或其他治理权的非控股股权和股份，且不赋予任何管理影响、实质性决策或非公开获取技术或技术信息、产品或服务。”
不知在NewCo模式下，中国公司占有的这些股份是否会被定义为上述“投资”的一种。
但考虑到现任美国政府的行事风格，在这些细节上我们目前很难用常规思维逻辑去做出预测。
不确定性是目前唯一可以确定的。
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